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心理學(xué)家曾經(jīng)向司機們提出這樣一個問題：你認(rèn)為自己是個好司機嗎？相對道路上的其他司機，你的駕駛技術(shù)是在平均水平之上、處于平均水平，還是在平均水平之下？在對該問題做出的回答中，有65%~ 80%的司機認(rèn)為自己的駕駛技術(shù)高于平均水平，而事實上在所有司機中只有一半的人有這個能力。所以，大部分司機對他們的技術(shù)過度自信了。

過度自信是普遍存在的一種心理偏差，在決策任務(wù)很有挑戰(zhàn)時會更加顯著，當(dāng)個人的信息反饋被延遲或者還未決定時，個人更傾向于過度自信。過度自信通常有兩種形式：

第一，對可能性的估計缺乏準(zhǔn)確性的認(rèn)知，例如，認(rèn)為肯定會發(fā)生的事可能只有80%的概率會發(fā)生，而認(rèn)為不可能發(fā)生的事卻有20%的概率會發(fā)生。

第二，對數(shù)量估計的置信區(qū)間太狹窄了。

過度自信對投資者正確處理信息有直接或間接兩種影響：

直接的影響是使投資者將會過分依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息；

間接影響是使投資者在過濾各種信息時，會注重那些能夠增強自信心的信息，而忽視那些損害自信心的信息。例如，很多投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票，賣出的話等于承認(rèn)自己決策失誤，并傷害自己的自信心。

投資者對他們的交易水平常常是過度自信的。Odean (1998)對美國個人投資者的投資行為進行研究發(fā)現(xiàn)，他們并不是因為流動性需求、稅負(fù)上的考慮而重新調(diào)整投資組合，或為了將資金移至低風(fēng)險的資產(chǎn)而賣出某種股票，而是自信地認(rèn)為應(yīng)該獲利了結(jié)了，繼續(xù)持有這些股票將降低未來報酬率。

研究證明，過度自信的投資者傾向于過度頻繁的交易，即存在“過度交易”（ trade too much）的現(xiàn)象，而過度交易反而降低了投資收益率。也就是說，在頻繁的買進和賣出交易中，相對于那些被出售的股票，被繼續(xù)持有的股票的未來報酬反而比較低，這種“處置效應(yīng)”現(xiàn)象被認(rèn)為是過度自信的證據(jù)。

研究同時還發(fā)現(xiàn)，個人投資者會在賣出股票之后很快又買進另一種股票，然而交易的結(jié)果是，平均而言，即使扣除交易成本，個人投資者賣出的股票也比他們買進的股票表現(xiàn)得更好，這進一步證明了投資者對自己的交易水平過度自信。

股票市場的繁榮往往會助長人們的過度自信，令人們認(rèn)為自己是很精明的。盛極一時的網(wǎng)絡(luò)熱潮體現(xiàn)出了人們的過度自信。“驕傲”常常在人們的投資行為中起主導(dǎo)作用，并在其獲得一連串成功后加劇他們的自信。過長的牛市可能會引起“賭場資金效應(yīng)”，即投資者在獲得高收益時會產(chǎn)生不斷提高讀賭注的愿望，因為：

一是，獲得收益的投資者在決策中會傾向于更加過度自信；

二是，獲得收益的投資者在損失時痛苦較小，因為通過賭博獲得的收益本來就來自于賭場，如果在接下來的賭博中輸了，投資者心里會認(rèn)為這些錢本來就不屬于他，因而痛苦比較小，而且痛苦也容易被已獲得的收益所帶來的愉悅感所緩沖；

三是，投資者在實現(xiàn)了收益后，有更多的資金進行更大的投資活動，從而變得不再回避風(fēng)險。在投資中很快獲利的投資者更容易出現(xiàn)過度自信的心理，而遭受過損失的投資者對額外的失敗會更加害怕，或者當(dāng)市場處于下跌趨勢導(dǎo)致?lián)p失增加時，人們會變得越發(fā)保守。過度自信可以解釋處在跌勢中的股票市場和封閉式基金在1月得到反彈的現(xiàn)象，當(dāng)人們進人新的一年，他們會感到自己面前還有滿滿的12個月，如果在此時賭上一把，即使是輸了，也還有足夠的時間贏回來，但隨著時間的推移，這種自信會逐漸減少。

過度自信與“自我歸因”(selftribuion)息息相關(guān)，即人們傾向于將好的結(jié)果歸結(jié)于其個人能力而將壞的結(jié)果歸結(jié)于外部環(huán)境。自我歸因助長了人們的過度自信而不能準(zhǔn)確地自我評估。與期望相比，過度自信可能會因為不切實際的預(yù)期而導(dǎo)致行為的失敗。隨著時間的推移，對理性的學(xué)習(xí)可能消除過度自信，因為通過學(xué)習(xí)和自我提高可以改善自我歸因傾向。

過度自信也會導(dǎo)致“事后聰明偏差”（hindsight bias），即把已經(jīng)發(fā)生的事情視為相對必然和明顯的，而沒有意識到對結(jié)果的回顧會影響人們的判斷，使他們認(rèn)為事件使很容易預(yù)測的。

例如，在實驗中，當(dāng)被試知道了實驗的結(jié)果，他們傾向于認(rèn)為這些結(jié)果是已經(jīng)完全被預(yù)測到了的。對一場金融危機的調(diào)查說明了事后聰明偏差的存在：

在1987年10月19日美國出現(xiàn)“黑色星期一”之后，希勒做過一個問卷調(diào)查，其中的一個問題使：“你當(dāng)天就知道市場會在什么時候發(fā)生反彈嗎？”在沒有參與交易的人中，有29.2%的個人和28%的機構(gòu)的答案是“知道”，在參與交易的個人和機構(gòu)中，也有近一半的人的答案是“知道”何時反彈。令人吃驚的是，這個回答與當(dāng)天出現(xiàn)的極度恐慌的事實完全不同。而且，股指能在下跌后迅速反彈，至少對大多數(shù)人而言簡直是奇跡。

值得注意的是，對于希勒接下來的一個問題：“如果回答知道的話，你是如何估計什么時候會發(fā)生反彈的呢？”多數(shù)人的回答是“直覺”“內(nèi)心想法”“歷史證據(jù)和常識”，或者是“股市心理學(xué)”，即使是機構(gòu)投資者也不例外，很少有投資者能提出具體的依據(jù)或明確的理論，如美聯(lián)儲可能的干預(yù)等。

上述調(diào)查結(jié)果表明，事后聰明偏差使投資者不重視對自己行為的反省，忽視對市場趨勢的預(yù)測，增加了投資行為的不確定性。

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